主题概想

 全产业链分析 

民用碳纤维赛路周期、成长属性兼具

1）周期性 ： 民用碳纤维赛路产业链长，原资料占比大，因而上游原油、丙烯、丙烯腈环节价值的颠簸会给原丝、碳化带来较大的周期性。

2）成长性： 碳纤维下游利用领域蕴含风电、光伏热场、储氢等成长性卓 著的领域，需要出现发作式的高增长，因而也具备成长属性。

3）产业链视角： 我们对产业链关键环节进行复盘，从整个主产业链的角度去理解民用碳纤维，以为当行业进入原资料的上行周期时，原丝、碳化环节盈利能力往往能得到提升，公司有望获得超额收益，而当原资料价值下行，前期受到原资料挤压得复材环节有望获得盈利建复出现“量利双升“的反弹。

 大、幼丝束了了 

幼丝束成长性凸起

大丝束利润弹性更大

由于大、幼丝束原资料成本占比分歧，终端利用领域较为割裂，因而对成本的敏感性分歧，幼丝束直接资料占比约30%，大丝束约 50%，大丝束资料成本占比更高，体现出更大的利润弹性。

同时，幼丝束下游领域多为光伏热场、储氢瓶，产品产值高，需要确定性强，大丝束下游重要有风电装机拉动，存在国产代替速度的不确定性，需要呈脉冲式，因而大丝束阐发出更强的周期属性，幼丝束则成长属性凸起。但总体上，大幼丝束都具备持久成长性，都取决于技术升级、成本降落导致下游利用场景顺次打开。

 产业链供需测算 

民用碳纤维供给缺口 3 万吨

22 年维持紧平衡

1）需要：碳纤维终端利用发展如火如荼，但在各个终端利用领域的增速往往体现出较大的差距性，好比传统的休闲体育微风电增速不成等量齐观，因而我们对各个细分赛路别离测算增速，预计我国民用碳纤维需要将在 25 年达到 14 万吨需要，CAGR23%。

2）供给：近年传统碳纤维厂商如吉化、神鹰、光威等都颁布了自己的扩产打算，除此之表还有入局新玩家如蓝星等。我们测算 25 年中国将会产生碳纤维现实供给 12 万吨，对应 CAGR43%。

3）供需平衡表：我国碳纤维碳供给缺口约为 3 万吨左右，2022 年仍维持紧平衡状态，细化来看：22 年供需差持续扩大，碳纤维紧平衡，23 年随着规划产能密集投放，供需差初步缩幼。

文章起源 | 申万宏源

               刘   靖,谢金翰

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